酷艺都市信息网顶部展示图
酷艺都市信息网logo

酷艺都市信息网

首页 国际 国内 都市 港澳台 军事 体育 娱乐 影视 旅游 文化 教育 艺术 奇闻 周易 都市小说 科技 人物 汽车
财经 证券 企业 环保 曝光台 维权 调查 民生 政法 房产 时尚 书画 历史 健康 育儿 都市情感 食品 游戏 互联网
酷艺都市信息网搜索导航左侧广告位    
热门搜索:新冠病毒 都市信息 中美对话 影视新闻 南海 都市潜龙 拜登 疫苗 酷艺都市信息网搜索导航右侧广告位
您现在的位置:首页 >> 财经 >> 内容

古井贡的基酒之谜:财报不透明 “年份原浆”品质存疑

时间:2021/4/6 7:48:27 点击:

       古井贡“年份原浆”里,到底有多少年份酒,多少原浆,多少外来的基酒?

  文 | 李廷祯 郑慧

  先说主要发现和基本观点:

  1. 古井贡酒(228.900, 6.90, 3.11%)不透明,在财报、环评等重要信披中,把许多不属于经营机密的企业信息隐藏起来,对投资者很不友好。

  2. 徽酒普遍过度营销,许多广告夸大其词,古井贡酒更是如此。根据我们的研究,古井贡酒的基酒产能无法支撑其声称的优质酒产量,其“年份原浆”的成分和品质严重存疑。

  3. 白酒行业有一些稳定的规律,比如固定的物料平衡比例。总有一天,消费者会理解这些规律和常识。到那时,弄虚作假就会失去市场。白酒企业需要正视消费者觉醒的趋势。

  针对上述发现和疑问,我们三次致函向古井贡酒求证,但均未获得回复。

  4月上旬,成都又将迎来全国春季糖酒商品交易会。素以高额营销费用著称的安徽古井贡酒(000596.SZ/200596.SZ),自然不会放过“春糖”这个露脸机会。

  四川省人大会议中心,两千平米的辽阔底层被古井贡酒整体包租,布置成了气势恢宏的大型白酒展厅。

  其宣传资料称,“古井贡的浓香型、古香型+黄鹤楼的清香型+明光酒业的明绿香型,将会一同出现在本届春糖;成为拥有三个品牌、四种香型、三地产区的中国名酒企业”。

  参会前,古井贡酒“年份原浆”的次高端产品“古20”系列,宣布大幅提价,52度和38度的零售价,被调整为每瓶899元、799元。

  古井贡酒自王效金落马后的颓废,仿佛一扫而空,各种复兴在即。

  古井集团的新舵手梁金辉,因此声名鹊起。这位昔日的国企宣传科长,带领这个国企十年来快速奔跑,充分证明了宣传和快销品营销难以割舍的“缘分”。

  01 古井贡复兴的两个秘诀

  称古井贡酒为“营销酒”,大概不过分。其30%的销售费用率,令人目瞪口呆。同属黄淮板块的洋河股份(174.100, 2.47, 1.44%)(002304. SZ)此数值为 11.6%,口子窖(64.400, 1.80, 2.88%)(603589. SH)为8.5%,迎驾贡酒(38.040, 1.04, 2.81%)(602198. SH)为11.3%。

  2011年,古井贡酒曾定增募资12.3亿元,投资四个新项目。其中之一,竟是无法单独核算效益的“品牌传播建设”。说白了,就是拿募资做广告。

  2011年,中诚信国际发布的《古井集团信用评级报告》,称公司所需原料,主要包括原料和包装物,其中粮食等原料在生产成本占比为10%,而包装成本则占比60%。

  2018年的《古井集团第一期中票信用评级报告》里,包装成本在生产成本中的比例升至70%。

  古井贡的复兴,除了“渠道深耕”外,许多业内人士将其归功于新品“年份原浆”的横空出世。

  2018年8月,安徽经济网发表过一篇题为《梁金辉:匠心铸魂追梦“中华第一贡”》的文章。文中称,中国人几乎都爱喝原汁原味的陈年老酒,一个“原汁原味”、一个“陈年老酒”,正好切中国人认定好酒的两大命脉。

  “冥思苦想的梁金辉从床上跳起来推开窗户时,下了一夜的雨已经停歇,他迈步到书桌前郑重写下‘古井贡酒·年份原浆’八个字。2008年,在他主导下,古井贡酒·年份原浆系列产品成功上市。”

  该文还写到,梁金辉格外关注产品质量,他促使基酒品质大幅提升,把产品质量抓牢,让消费者喝到货真价实的产品。

  古井贡酒多年来对外宣传:继承发扬千年古法“九酝酒法”,北魏古井无极水,桃花曲,明代窖池发酵,择层取醅,择时取酒,陈年窖藏,高科技淬炼,“八大工艺”......

  然而事实并非如此。

  02 古井贡的基酒产能之谜

  吨酒价格大幅攀升,甚至量价齐升,是白酒公司品质被市场认可的标志。但这并非古井贡酒的“专利”。近十年,中国白酒头部公司个个业绩惊人,量价齐升是“标配”。古井贡酒的骄人业绩中,有多少该归功于宏观大环境,这很难判断。

  茅台股份(600519.SH)、五粮液(284.560, 11.48, 4.20%)(000858.SZ)等公司,产品品质超群,业界广泛认同。

  与此不同的是,自“古井贡酒·年份原浆”问世以来,各种质疑就从未停歇,甚至引发诸多知识产权诉讼。

  最大的事件,当属2012年媒体对古井贡酒外购大量食用酒精的质疑。此事的热炒,甚至引发了“新型白酒”的行业大论战。“食用酒精勾兑年份原浆”的质疑,令古井贡酒备受打击。

  古井贡酒最后辩称,公司只是使用食用酒精勾调低端白酒,“年份原浆”属于高端白酒,与此无关。但是否真的无关,却无人知晓,无人深究。

  古井贡酒外购食用酒精,是降低酿酒成本的需要,还是弥补基酒产能不足?

  今年3月14日,我们在《徽酒苏酒缠斗正酣,时代却在向川黔板块招手》一文中指出:古井贡酒在2005-2019年间从未披露过基酒产能。

  《财经》注意到,古井贡酒在对外披露产能时,总是用一句“成品酒勾调、灌装能力”草草带过。

  白酒公司,尤其是浓香型白酒生产企业,若想大幅提高产品品质,必须拥有足够的、连续生产多年的老龄泥窖和大型陶坛、不锈钢酒罐。即,具备足够的基酒产能和基酒贮存能力;勾调灌装、贴标装箱这种完全机械化的流水线绝非关键,这是行业常识。

  网络媒体《酒业家》曾发文称:在古井贡酒2016年股东大会上获悉,其“原酒生产可以达到10万吨,灌装能力30万吨”。

  上述说法经《财经》产业研究中心核算,证明完全错误。截至2020年上半年,古井贡酒的基酒产能应为4.4万吨,其中安徽本埠4万吨,湖北黄鹤楼酒业0.4万吨。

  古井贡酒上市至今,其基酒产能扩张,大致经历了三个阶段。

  第一个阶段,是1996-1998年上市融资后的扩建,将1.7万吨扩建至2万吨。

  古井贡B(109.530, 1.11, 1.02%)股1996年的招股书称,“四间酿酒分厂共有8526个发酵池及83套酿酒设备;本公司在1995年的总产量,约为16781吨大曲酒(按65度计),已达到设计生产能力。”从这段话可以推测,上市前古井贡酒的基酒产能,约在1.7万吨。

  B股募资中约1.61亿元人民币,用于将大曲酒年产量提高8000吨,优质大曲酒及普通大曲酒各占一半。

  上述项目,在完成1000吨基酒产能建设后,“考虑白酒的市场需求状况,公司决定不再继续投资建设”。

  A股募资中,计划投资约3177万元,扩建年产2000 吨大曲酒工程,此项目顺利完成。

  A股招股书中还披露,古井贡厂区共有11个深度在350-600米的深井,均配有每小时可抽水80立方米的泵水设备。这就是所谓的“无极水”,和广泛宣传的“北魏古井”毫无关系。

  以上2万吨(1.7+0.1+0.2=2)的基酒产能,古井贡一直保持到了2010年。

  第二个阶段,是2011-2015年间的陆续改扩建,新增加了2万吨。

  2011年,古井贡酒定增1680 万股,募资12.3亿元,准备建设诸多新项目。其中之一,是在“产能不变”的情况下,“将优质基酒生产比例从30%提高到 70%,年可新增优质基酒 8000 吨,同时普通基酒减少 8000 吨”。

  此技改,正是2008年推出“年份原浆”的品质需要。从以上表述看,印证了古井贡1998-2010的基酒产能确实为2万吨[8000÷(70%-30%)=20000]。

  在技术层面,“年份原浆”到底怎么不同于以往的古井贡酒呢?古井贡酒从来没有做过披露。

  洋河股份曾在2009年的上市招股书中,披露了一个同样的项目,“产能不变,改9000吨普通基酒为9000吨优质基酒”,让我们窥得一斑。

  表1:洋河股份9,000吨/年普通基酒和9,000吨/年名优基酒生产安排主要差异

  财务报表的质量,可以从一个侧面反映上市公司的司品。数据完整、清晰的公司,多是优等生。古井贡酒的信披工作,改进空间巨大。

  2011年7年,古井贡酒公布了《基酒酿造搬迁改造及配套设施投资项目可行性研究报告》,称要自筹3.7亿元,建设1万吨基酒生产设施的项目。但是,此1万吨基酒项目并未实施,而是并入了同年开工建设的“古井贡白酒产业园”项目中。

  古井贡白酒产业园,分两期建设,共“8栋酿酒车间,10万吨基酒储存基地,9万吨成品酒勾储及灌装能力”。2014年一期投产,2015年全部建成投产。

  那么问题来了,产业园“8栋酿酒车间”的基酒产能,到底是多少?各种资料前后冲突,归纳起来,主要有1万吨、2万吨、4万吨三种说法。

  一些环评资料称,该产业园项目属于“搬迁改造”、“不扩大产能”,意思是新增产能只是已获批的1万吨;

  亳州市政府的一些文件中,譬如《亳州市直工业区项目组2013年重点调度项目汇总表》、《亳州2013年市领导分包重点项目进展情况汇总表》,却称该项目基酒产能为4万吨;

  而在2015年该园区竣工剪彩的仪式上,古井贡酒部分高管发言称,该项目基酒产能为2万吨。

  关于“不扩大产能”的1万吨,应为“合法说法”。彼时,国家正进行产业结构调整,白酒生产线因为产能过剩,被列为禁止立项和批地的项目。

  图1:古井贡酒“不扩大产能”的证据

  资料来源:公开信息

  尤其是淮河流域,因为水污染,国家专门出台了《淮河流域水污染防治暂行条例》,严格限制淮河两岸盲目上马污染严重的酿造业。

  酿酒属于轻工业,不少人认为环保节能,但这是错误认知。白酒行业大量蒸煮粮食,是能耗大户;白酒行业不仅高耗水,还排放大量高浓度有机废水。

  此后新建白酒项目,几乎都披着“技改、易地搬迁、产能置换、不扩大产能”的外衣。这个怪现象,直到2019年年底产业政策松动后,才得以改观。

  换言之,2万吨和4万吨,均是未经审批的“非法产能”。这或是古井贡酒对基酒产能讳莫如深的内核。

  我们判断,4万吨的说法,属于夸大其词;2万吨应该是比较准确的说法。最直接的证据,是该项目可研报告里的主要技术经济指标——年处理粮食6.8万吨。

  根据定额,每吨浓香基酒,制麯加发酵环节,需消耗3.4吨原粮,0.7吨的辅料稻壳。6.8万吨粮食,对应的基酒产能,正是2万吨。

  不过,古井贡酒数次大规模基酒基建的环评报告,均在网上没有显示,在信息公开如此发达的今天,这显得不正常。

  这带来一种可能:古井贡酒的各种环评报告,均是按照“不扩大产能”的假象,计算固液气排污量,或涉嫌严重环评造假。

  第三阶段,是2016年跨省并购湖北黄鹤楼酒业,带来了异地产能0.4万吨左右。

  2016年并购湖北黄鹤楼酒业,古井贡依然不公布这块新资产的产能。黄鹤楼拥有武汉、随州、咸宁三个生产基地。

  目前最主要的,是湖北咸宁生态酿酒基地。根据2013年的项目环评资料,该项目基酒产能为0.3吨/年,成品酒产能为2万吨/年。

  每1吨浓香型基酒,可以勾调1.4吨左右的成品白酒。0.3万吨基酒,何以支撑2万吨的成品酒产能?

  咸宁生态酿酒基地,每年需要外采1.1万吨基酒,这个被写进了该环评报告的物料平衡表里。

  黄鹤楼酒业的基酒总产量又是多少?

  在黄鹤楼官网的“企业招标”一栏,2016、2017和2020年,分别有一则出售酒糟的招标公告。2016年出售酒糟,“武汉每天3吨,咸宁每天18吨,随州每天0.5吨”;2017年“武汉每天7吨,咸宁每天18吨”;2020年,(咸宁)“出售高粱酒糟4000吨,五粮酒糟5300吨。”咸宁合计9300吨。

  每吨基酒,对应的是3吨酒糟。2016年、2017年,黄鹤楼每天的酒糟产量分别为21.5吨(3+18=21)、25吨(7+18=25)。按照每年压窖期(夏季不生产)90天、生产期270天计,应年产酒糟5800吨、6750吨。对应的基酒产量,为1900-2300吨。

  2020年,咸宁的9300吨的酒糟,基本对应0.3万吨的基酒产量。同时,可以判断武汉、随州的基酒年产能极小,合计应不超过1000吨。

  黄鹤楼酒业正在进行基建改造,基酒产能未来也许会有大提升,但目前产能不大。

  根据上文的推理,由古井贡每年的成品酒产量,倒推得出的基酒产量,远远高于其实际基酒产能。即便满负荷生产,基酒缺口也非常巨大,见表2。

  表2:古井贡酒年报成品酒产量和实际基酒产能之间缺口巨大(万吨)

  资料来源:公司年报,《财经》产业研究中心计算整理

  满负荷生产是理想状态,现实中可遇而不可求。所以古井贡实际的基酒缺口应该比表2估算的更大。古井贡酒是如何补齐这个大窟窿的?不言而喻,是依靠大量外采基酒或食用酒精。

  对别的酒企而言,这不是问题。但是,对“年份原浆”产品做出诸多质量承诺的古井贡酒,这样做则涉嫌欺瞒、欺诈。

  价不真货不实,是以营销见长的“徽酒”通病,古井贡酒病得最重。

  但2012年以前的古井贡酒,信披诚实。譬如,2000年的年报就公开称,2001年公司的奋斗目标是“65度白酒总产量43760吨,其中优质大曲酒7,063吨,普通大曲酒6,577吨,新型白酒30,120吨”。

  所谓新型白酒,正是使用食用酒精勾调,以区别于大麯固态酿造的传统白酒。其占比,竟然一度达到古井贡总产量的近七成。

  这个问题,一直埋在财报中,直到2012年才大爆发。2012年后,接受教训的古井贡酒,开始对“年份原浆”的实际产量和销量讳莫如深。

  消费者无从得知“年份原浆”的葫芦里,到底有多少年份,有多少原浆,有多少外地来的基酒,甚至食用酒精。

  这次,古井贡抛出一个庞大的募资计划,准备募资50亿元,总投资89亿元,建设11420口窖池,形成6.66万吨原酒的生产能力;另外建设28.4万吨的基酒储存能力及13万吨的灌装能力。

  因为长期信息不透明,外界无从得知古井贡的实际基酒产能。如果古井贡酒期许打造出一个年销售200亿元的白酒巨头,安徽本埠4万吨的微薄基酒产能,确实无力支撑。

  梁金辉“急哄哄”大上项目,逻辑正在此处。

  (注:本文中提到的酿酒技术参数,均出自《白酒生产技术全书》,中国轻工业出版社,2020年4月版;《传统白酒酿造技术》,中国轻工业出版社,2020年4月版)

 
相关评论
发表我的评论
酷艺都市信息网搜索导航右侧广告位
  • 大名:
  • 内容:
  • 关于我们 | 服务条款 | 法律声明 | 文章发布 | 在线留言 | 法律支援 | 人员认证 | 投诉建议 | 合作联盟 | 版权所有 | 本站wap手机访问
  • 酷艺都市信息网(www.ybfoshan.com) © 2021 版权所有 All Rights Reserved.
  • 有害短信息举报 | 阳光·绿色网络工程 | 版权保护投诉指引 | 网络法制和道德教育基地 | 新闻信息服务许可证 | 互联网出版许可证 | 网络视听许可证
  • 经营性网站备案信息不良信息举报中心中国文明网传播文明

    酷艺都市信息网网信息来自互联网,谨慎采用!本网不承担任何责任,如有侵权、撤稿、合作 请联系编辑部 QQ:709930867 电话:010-88057186 核实后处理

    酷艺都市信息网网 版 权 所 有 未经书面授权禁止使用